抛售全球品牌，恒天然却独留中国「摇钱树」？

12/13/2025 11:24:27

抛售全球品牌，恒天然却独留中国「摇钱树」？
12月4日，新西兰乳业巨头恒天然合作社（Fonterra）发布2026财年第一季度业绩报告，税后利润达2.78亿新西兰元（约合人民币11.35亿元），同比增长1500万新西兰元（约合人民币6124万元）。

这份亮眼的成绩单背后，百年乳企正在经历深刻战略转型——从「既做B端又做C端」，恒天然正转向「专注B2B供应商」。

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1.中国领跑全球盈利

2026财年第一季度数据清晰勾勒出恒天然「核心市场驱动、多区域协同」的盈利版图。恒天然26财年第一季度税后利润2.78亿新西兰元，同比增长1500万新西兰元，这一增长既源于中国市场的强劲拉动，也离不开全球其他区域的稳定支撑。

回溯历史数据，2023财年集团曾因全球奶价波动出现盈利承压，税后利润仅8.2亿新西兰元，而2025财年已实现总营收260亿新西兰元，同比增长15%，运营利润达17.32亿新西兰元，同比增幅13%，盈利韧性持续增强。

区域分化中，中国市场的核心地位愈发凸显。2025财年大中华区收入突破79.64亿新西兰元，较2023财年的52亿新西兰元实现53%的两年复合增长，占全球业务量比重攀升至33%。2026Q1虽未披露细分数据，但结合2025财年餐饮与原料业务79%的销售占比，以及UHT稀奶油、黄油等产品两位数增速，可推断中国区对本季度利润增长的贡献度超40%。

本土市场则发挥基石作用，2024/25奶季恒天然支付奶款达153亿新西兰元，较2022/23奶季的102亿新西兰元增长49%，既保障了合作社稳定运营，也为加工业务提供成本优势。
2.B2B转型即时成效

作为合作社制企业，恒天然在全球消费品市场上与雀巢、达能等跨国巨头正面竞争时，逐渐显露出体制和资源上的劣势。转向产业链上游，为这些巨头提供原料和服务，反而能获得更稳定的收益和更高的利润率。今年8月，恒天然宣布以38.45亿新西兰元（约合人民币160亿元）向法国乳业巨头兰特黎斯（Lactalis）出售旗下包括安佳、安怡在内的20多个全球消费品牌。

2025年出售全球消费品业务的战略抉择，在2026Q1迎来实质性回报。资产优化直接体现在盈利数据上，2026Q1 税后利润同比增长5.7%，而2025财年运营利润增速已达13%，远超2023财年的2.1%，验证了转型方向的正确性。

2025财年大中华区原料业务收入35.98亿新西兰元，较2023财年增长31%，税后利润1.28 亿新西兰元；餐饮服务业务收入23.77亿新西兰元，较2023财年增长42%，税后利润2.99亿新西兰元，两大板块合计贡献79%销售额。
3.中国市场战略特殊性

中国餐饮服务市场的快速增长为B2B乳制品提供了广阔空间。随着咖啡文化、烘焙产业的蓬勃发展，以及餐饮业对高品质乳制品需求的提升，恒天然在餐饮服务领域建立了难以复制的优势。

2024年中国稀奶油进口量28.8万吨，较2022年增长22%，其中新西兰占比66.6%；而安佳品牌在中国市场认知度达78%，2024财年虽消费品业务亏损，但3.94亿新西兰元收入较2022财年仍增长11%，展现品牌韧性。

恒天然集团2024年9月武汉应用中心投用后，2025年又新增华南烘焙研发基地，形成六大应用中心布局，2026Q1为中式糕点客户定制的低糖稀奶油新品上市即实现1200吨销量。大中华区餐饮服务业务增速从2023财年的4.2%提升至2025财年的7.46%，在全球餐饮服务40.50亿新西兰元营收中占比达58%，较2023年提高12%。
与蒙牛、伊利错位共存

蒙牛、伊利主要聚焦于大众消费品市场，通过广泛的渠道网络和品牌营销争夺市场份额；而恒天然则专注于餐饮服务和原料供应，在产业链上处于更上游的位置。

C端市场中，恒天然主动收缩战线，2024财年消费品收入仅占中国区营收5.6%，较2022财年的12.3%持续下降；而蒙牛2025Q3液奶收入188.1亿元，虽同比下滑8.8%，但仍占据大众市场主导地位，伊利奶粉业务25Q3收76.8亿元，同比增长12.6%，聚焦终端产品创新。

尽管蒙牛、伊利加速自建奶源，但高端原料仍依赖进口，2025年一季度中国稀奶油进口6.61万吨，新西兰占比66.6%，恒天然贡献其中70% 份额。2026Q1原奶价格上涨预期下，恒天然新西兰奶源的成本稳定性优势进一步显现——其原料业务毛利率维持在18.2%，较蒙牛液态奶业务15.3%的毛利率更具竞争力。

技术赛道上，恒天然虽未涉足HMO终端产品，但为本土乳企提供基础原料，2025财年相关业务收入达8.3亿新西兰元，较2023财年增长27%，实现「借道增值」。

行业整合加剧更凸显协同价值，前不久雀巢与惠氏合并婴配粉业务后，恒天然迅速与其达成原料供应协议，2026Q1 新增订单拉动原料收入增长9%，这种「终端整合、上游集中」的趋势进一步巩固了其B2B定位。
4.B2B模式面临双重考验

2026Q1盈利增长背后，多重风险已显现端倪。最直接的压力来自原奶价格波动，恒天然集团将2025/26奶季预测中点下调至9.5新西兰元/公斤乳固体，虽较初始预测下降0.2新西兰元，但仍较2023/24奶季的8.2新西兰元上涨15.9%。奶价攀升直接挤压利润空间，2026Q1 原料业务毛利率较2025Q1下降1.3个百分点至18.2%，而中国市场稀奶油进口增速2024年的9%放缓至2025Q1的1.8%，3月单月进口量更同比下降15.7%，需求疲软信号显现。

本土替代风险持续升级。蒙牛已实现2’-FL原料自研并获GRAS认证，2025Q3奶粉业务成本下降4.2%；伊利构建「HMOs+」生态体系，2025年相关原料自给率提升至35%，较2023年提高20%。

内部整合挑战同样不容忽视，中国区保留消费品业务后，2025财年管理费用率升至6.8%，较专注B2B的东南亚市场高2.3个百分点，资源分配矛盾可能影响餐饮赛道响应速度，而2026Q1烘焙原料新品上市周期较竞品延迟15天，已显现整合阵痛。

中国市场决定全球高度，转型深化是破局关键。2026Q1的盈利数据印证了恒天然B2B转型的阶段性成功，而中国市场无疑是这场转型的「压舱石」——其贡献了全球近40%的利润增长，更成为战略创新的试验场。从2023财年的迷茫调整到2026Q1的稳健增长，这家百年乳企用三年时间完成了从「全产业链混战」到 「B2B聚焦」的蜕变。

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